Лекция 2. Моделирование финансовой деятельности


Чтобы посмотреть этот PDF файл с форматированием и разметкой, скачайте его и откройте на своем компьютере.
1



Л
к
.

2.
ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ


В инвестиционном процессе имеется два потока: потока
инвестиций и последовательное получение дохода. Эти два потока могут
следовать один за другим, между ними может быть некоторый разрыв
или наложение во времени. При изучении эффективности инвестиций
оба э
ти потока могут рассматриваться и сопоставляться по отдельности
или как одна последовательность. В последнем случае инвестиционные
расходы включаются в поток с отрицательным знаком.

Под чистым доходом понимают общий доход (выручку),
полученный в каждом вре
менном отрезке, за вычетом всех платежей,
связанных с его созданием и получением. В эти платежи входят прямые
и косвенные расходы по оплате труда и материалов, налоги. Элемент
объединенного потока инвестиций и доходов в момент
t

определяется
следующим обра
зом:

R
t
=(G
t



C
t
)



( G
t



C
t



D
t
)T



K
t
+S,

где

R
t

-

элемент
о
бъединенного
потока

наличности,

G
t



ожидаемый
брутто
-
доход от реализации проекта

(доход до вычита налогов)
,
например, объем выручки от продажи продукции,

C
t



общие текущие
расходы, прямые и косвенные
(амортизационные отчисления сюда не
включаются),

D
t



расходы, на которые распространяются налоговые
льготы,

T



налоговая ставка,

K
t



инвестиционные расходы,

S
t



различные виды компенсаций, дотаций.

Анализ производственных инвестиций в основном заключа
ется в
оценке и сравнении эффективности альтернативных инвестиционных
проектов. В качестве измерителей обычно используются
характеристики, основанные на дисконтировании потоков ожидаемых
поступлений и расходов и приведении их к одному моменту времени.
Став
ку, по которой производится дисконтирование, называют ставкой
сравнения. При выборе ставки сравнения ориентируются на
существующий или ожидаемый уровень ссудного процента и
корректируют ее с учетом ожидаемого риска. Ясно, что будущая ставка
является не впо
лне определенной величиной, поэтому расчеты носят
условный характер
,

и могут выполняться не для одного, а для
нескольких значений

ставки.

В финансовом анализе обычно применяют четыре показателя
эффективности инвестиций:

1.

Ч
истый приведенный доход (ЧПД
, по
-
английски
NPV



Net

Present

Value



чистая нынешняя (приведенная) стоимость
),

2.

С
рок окупаемости (
payback




метод окупаемости
),

3.

В
нутренняя норма доходности (Internal Rate of Return


IRR),

4.

Р
ентабельность.



2


t

t

m

1.
Чистый приведенный доход


Этот показатель часто считается основным. Будем обозначать его
как
NPV
. Эта величина характеризует конечный абсолютный результат,
рассчитываемый как разность дисконтированных на один момент
времени показателей дохода и капиталовложений, то есть


NPV





R

v

t

,


где

R
t



член потока платежей (объединенного потока инвестиций и
доходов),

v



дисконтный множитель,
v
=1/(1+
q
)
, где
q



ставка сравнения.

Несмотря на то, что этот показатель чистого приведенного дохода
является основой для определения других измерителей эффективности,
у него есть ряд существенных недостатков. Один недостаток его
состоит в том, что он предполагает известными все будущие член
ы
потока, что на практике нереально.
Кроме того, являясь абсолютным
показателем, он не дает представления об относительной эффективности
вложения финансовых

средств.



2.
Срок окупаемости


Под сроком окупаемости в финансовом анализе понимают
продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов,
дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме
приведенных на этот же момент инвестиций.

Если приведенная сумма инвестиций составляет
K
, а доход
поступает в конце каждого го
да, то расчет срока окупаемости сводится к
тому, что сначала определяется сумма

m

S





R

v
t

,

t


1

удовлетворяющая условию
S
m

K

S
m
+1
. Срок окупаемости равен
m

лет
плюс некоторая доля (
m
+1
)


го года, примерно равная


K



S
m

.

R
m

1









v
m

1





3


t



R

v



K

v

3.
Внутренняя норма доходности


Под внутренней нормой доходности (
IRR
) понимают ту расчетную
ставку процентов, применение которой к инвестициям порождает
данный поток доходов. Чем выше эта ставка (мы ее будем обозначать
IRR
), тем больше эффективность капитальных вложений.

Если капиталовложения осуществляются только за счет

привлеченных средств, причем кредит получен по ставке
i
, то разность
(
IRR



i
) показывает эффект предпринимательской деятельности. При
IRR
=
i

доход только окупает инвестиции
,
при
IRR

i

инвестиции для
предпринимателя убыточны.

Внутренняя норма доходности
IR
R

определяется в общем случае
путем решения уравнения



R

v
t



0
,

t

где
v
=1/(1+
IRR
),
R
t



член объединенного потока инвестиций и
доходов. Уравнение имеет нелинейный вид и решается

итеративно
методом линейной интерполяции или другими приближенными
методами.

Р
асчет внутренней нормы доходности часто применяют в качестве
первого шага количественной оценки эффективности
капиталовложений. Для дальнейшего анализа отбирают те
инвестиционные проекты, у которых этот показатель не ниже 15
-
20%.



4.
Рентабельность


Этот показатель представляет собой отношение приведенных по
ставке сравнения доходов к приведенным на ту же дату
капиталовложениям. Иногда этот показатель называют индексом
рентабельности. Обозначим его символом
U
. Если период отдачи
начинается через
n

лет

после начала инвестирования, то этот показатель
определяется как

n
2

j


n

j

U



j


1

,

1

t

t

t


1


где

R
j



показатель чистого дохода в году
j
,
j
1,2,…,
n
2
,
n
2



период
отдачи,

K
t



размер инвестиций в году
t
,
t
1,2,…,
n
1
,
n
1



инвестиционный
период,

v
=1/(1+
q
),
q



ставка сравнения.

n

4



Этот показатель характеризует некоторую дополнительную
рентабельность, так как при его расчете доходы уже дисконтированы по
ставке сравнения. Если
U
=1
, то доходность капиталовложений точно
соответств
ует нормативу рентабельности
q
. Если
U
1
, то инвестиции
нерентабельны, так как не обеспечивают этот норматив.




Приложенные файлы

  • pdf 8458193
    Размер файла: 642 kB Загрузок: 0

Добавить комментарий