Реструктуризация_Раздел_3

Раздел 3. РЕАЛИЗАЦИЯ ПРОЦЕССА РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ

3.1. ДИАГНОСТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ

Основные понятия и принципы
Первым этапом и по сути залогом успеха реструктуризации (комплексного изменения методов и условий функционирования компании в соответствии с внешними условиями рынка и выработанной стратегией ее развития) является комплексная бизнес-диагностика компании, которая призвана выявить и понять проблемы компании, ее слабые и сильные стороны, место компании на рынке и среди конкурентов, дать количественную и качественную оценку состояния компании как целостного организма по отношению к внешнему бизнес-окружению и в то же время сложной системы, включающей организационную, производственную, финансовую, управленческую структуры во всех их взаимосвязях.
Мы будем рассматривать общие принципы проведения комплексной диагностики предприятия с позиций его реструктуризации. Поэтому отдельные стандартные методы анализа различных аспектов деятельности предприятия вспомним без детального рассмотрения, а подробно рассмотрим важные для реструктуризации аспекты и нестандартные методы и решения.
Мы уже знаем, что можно выделить два направления реструктуризации:
корпоративная, стратегическая реструктуризация компании, направленная на повышение эффективности функционирования и связанная с развитием действующей компании;
реструктуризация компании в кризисных условиях.
В обоих случаях комплексная диагностика необходима, но отдельные аспекты ее разнятся, поскольку цели, содержание реструктуризации различаются. Комплексная бизнес-диагностика позволяет понять суть происходящего и пути выхода из создавшейся ситуации.
Комплексная диагностика включает следующие виды анализа и оценок:
ситуационный анализ;
организационно-управленческий анализ;
финансово-экономический анализ;
производственно-хозяйственный анализ;
анализ кадрового потенциала;
оценку бизнеса и компании.
Диагностика позволяет составить "бизнес-портрет" компании и определить стратегии ее развития, сформировать цели и задачи проекта реструктуризации.

Ситуационный анализ.
Он предназначен для определения ситуации, в которой находится компания, т.е. места, которое она занимает в общем бизнес-пространстве, основных факторов, воздействующих на функционирование компании, а также ее укрупненных характеристик в целом. Общая схема ситуационного анализа можно представить в табл.

Схема ситуационного анализа
Направления анализа
Содержание
Источник информации

SWOT-анализ
Выявление, анализ и оценка сильных и слабых сторон компании, ее возможностей и угроз, исходя из состояния внешней среды
Информация о внешней среде, сведения о производственной структуре компании и пр.

Анализ
стратегической
позиции
Выявление и анализ стратегических зон хозяйствования и стратегического портфеля в целом
Информация о внешней среде, производственные показатели деятельности фирмы, организационная структура

Анализ
сегментов
рынка
Определение и анализ рыночных сегментов, на которых функционирует компания; анализ покупательского спроса
Внешняя рыночная информация (маркетинговые исследования)

Анализ конкуренции
Определение и анализ видов и основных факторов конкуренции, конкретных конкурентов
Внешняя рыночная информация (маркетинговые исследования)

Позиционный анализ
Определение и анализ места, занимаемого фирмой, ее продукцией, отдельными торговыми марками и товарами по отношению к другим фирмам, торговым маркам и продуктам
Внешняя рыночная информация (маркетинговые исследования), анализ собственной продукции

Данные, полученные в ходе ситуационного анализа, определяют весь ход дальнейшей диагностики цели, направления, порядок и глубину исследований, которые следует проводить в первую очередь, а также сроки, стоимость работ и состав исполнителей. Результаты ситуационного анализа являются основными исходными данными для разработки стратегии развития компании, а также формирования целей и задач проекта реструктуризации в целом или отдельных его мероприятий.

Вопросы и задания к ситуационному анализу
1. Охарактеризуйте внешнюю среду российского бизнеса с точки зрения экономических, политических, демографических, социальных и научно-технических факторов. (Для РЖД)
2. Какие тенденции развития российского рынка можно рассматривать как возможности, а какие как угрозы? (Для РЖД)
3. Что такое КФУ? Приведите пример хорошо работающей фирмы любой отрасли (можно воспользоваться материалами газет или журналов). Что, по вашему мнению, является факторами успеха данной фирмы?
4. Чем принципиально различаются процессы диагностики при стратегической реструктуризации и кризисной реструктуризации?
5. Обсудите, каковы ключевые факторы успеха в отраслях, производящих:
а) одежду;
б) прохладительные напитки;
в) деревообрабатывающие станки;
г) автомобили;
д) РЖД.
6. Обоснуйте, почему надо изучать конкурентов. Всегда ли надо это делать? Индекс Хиршмана.
7. Покажите на примерах, что организационная структура предприятия может выступать как сильная или слабая его сторона.

Организационно-управленческий анализ.
Цель этого анализа исследование текущего состояния системы управления компанией. Под системой управления понимается совокупность активных социальных и пассивных технических субъектов и объектов, реализующих процессы управления в рамках существующей организационной структуры и культуры.
В целях анализа систему управления рационально рассматривать как совокупность следующих элементов:
система целей организации и стратегий их достижения;
организационная структура управления;
системы процессов управления и структуры информации, циркулирующей по этим процессам;
организационная культура.
Поэтому организационно-управленческий анализ представляет собой исследовательскую деятельность, направленную на изучение системы целей организации и стратегии их достижения, организационной структуры управления, управленческих процессов и организационной культуры. Схема организационно-управленческого анализа представлена в табл.

Организационно-управленческий анализ
Направления анализа
Содержание
Источник информации

Анализ системы целей компании и стратегий их достижения
Выявление и анализ миссии организации, целей и ограничений на их достижение; определение и анализ стратегий компании
Организационная документация, интервью, плановая документация, результаты стратегического анализа

Анализ
организационной
структуры
Исследование существующих организационно-структурных единиц и их взаимосвязей
Организационная и другая документация, наблюдения, интервью, анкетирование

Анализ
процессов
управления
Идентификация, моделирование и анализ процессов
Организационная документация, интервью, результаты анализа организационной структуры

Анализ
структуры
информации
Анализ и структуризация информации, циркулирующей в компании
Документация компании

Анализ
организационной культуры
Исследование внутрифирменных символов, историй и церемоний
Наблюдения, организационная документация


Организационно-управленческий анализ состоит из следующих этапов:
1. Установление рабочих отношений с исследуемой организацией, определение ограничений на доступ к необходимой информации.
2. Сбор и первичная обработка необходимой информации.
3. Выявление и анализ системы целей организации и стратегии их достижения.
4. Моделирование и анализ существующей организационной структуры управления.
5. Моделирование и анализ процессов управления.
6. Разработка информационной модели.
7. Анализ сложившейся системы управления, выявление проблемных зон и узких мест, оценка организационно-управленческого потенциала фирмы.
8. Определение основных подходов, методов и средств организационного проектирования исходя из поставленных целей и результатов анализа.
9. Презентация результатов организационно-управленческого анализа.
Рассмотрим последовательно этапы организационно-управленческого анализа.
Установление рабочих отношений с исследуемой организацией является важным этапом анализа, поскольку организационно-управленческий анализ затрагивает существенные для персонала организации проблемы распределения деятельности, т.е. прав, обязанностей, полномочий, подчиненности. Организационно-управленческий анализ может проводиться или уполномоченной группой сотрудников самой организации, или привлекаемой для этого консультационной фирмой. В любом случае должен быть установлен доброжелательный контакт; значительное внимание следует уделять межличностному общению с целью получения достоверной и полной информации.
Сбор необходимой информации включает:
изучение внутренней информации на основе: штатного расписания; организационной структуры; положений о структурных подразделениях и должностных обязанностях; приказов и распоряжений; внутреннего регламента (распорядка) деятельности; документации, регламентирующей управленческие процессы (стандарты, информационные схемы и пр.);
интервьюирование сотрудников;
наблюдение, в том числе: организация рабочих мест; условия труда; организация труда; оснащение рабочих мест; компьютеризация и пр.
Выявление и анализ системы целей организации и стратегии их достижения включает:
анализ миссии организации четкость ее формулирования, соответствие ее стратегии и целям организации, осознание ее персоналом, соответствие ее перспективам развития организации;
анализ целей на базе построения иерархического "дерева целей" организации. Анализ "дерева целей" организации должен сопровождаться формированием различных сценариев развития организации в зависимости от разных вариантов реализации внешней и внутренней среды. Это позволяет учесть неопределенность внешней среды и выявить ключевые факторы успеха выполнения миссии и целей для достижения эффективных результатов;
анализ системы ответственности за достижение целей и выполнение действий, направленных на достижение целей, при этом анализируется матрица распределения ответственности, которая позволяет выявить полноту соответствия целей, мероприятий и исполнителей.
Моделирование и анализ существующей организационной структуры управления. Организационная структура управления представляет собой совокупность организационных единиц (структурных подразделений и должностных лиц), упорядоченных в административно-деятельностном пространстве с целью управления деятельностью организации.
Организационная структура управления характеризуется:
составом и соотношением линейного, функционального и целевого управления;
количеством и составом управленческих подразделений на разных иерархических уровнях, типом существующей структуры управления, числом уровней управления (линейного и функционального);
численностью и соотношением различных категорий руководителей, специалистов и технических исполнителей в целом по системе управления и по отдельным подразделениям;
объемом перерабатываемой информации в целом по системе управления и по отдельным подразделениям;
стоимостью и соотношением занятых в подразделениях различных видов оргтехники, территориальным расположением подразделений аппарата управления;
степенью регламентации оргструктуры, уровнем управляемости в сравнении с нормой управляемости, уровнем качества существующей оргструктуры управления;
количеством и соотношением числа решений различных видов, подготавливаемых и принимаемых в разных подразделениях и на различных уровнях аппарата управления;
числом линий соподчинения, числом связей между подразделениями, соответствием важности решаемых задач уровню линейного руководства,
затратами на управление по отдельным функциональным подразделениям и уровням управления;
составом обслуживающих звеньев управления и их соотношением с линейными, функциональными и целевыми подсистемами управления.
Моделирование и анализ процессов управления. Процессом управления называется объективно существующая последовательность взаимосвязанных единиц управленческой деятельности (операций, задач, работ), описываемая в терминах "вход", "процесс", "выход". Подробно вопросы управления процессами (бизнес-процессами) рассмотрены в гл. 6. В рамках моделирования и анализа процессов управления проводится наложение управленческих процессов и информационных связей на организационную структуру и осуществляется анализ их эффективности с точки зрения существующих и развивающихся сфер деятельности организации .
Разработка информационной модели. На базе изучения организационной структуры и процессов управления формируется информационная модель предприятия, представляющая собой модель информации, циркулирующей на предприятии. Анализ информационного пространства предприятия позволяет выявить эффективность системы информационного обмена и поддержки управленческих процессов, обнаружить слабые места в информационном обеспечении.
На основе анализа сложившейся системы управления выявляются проблемные зоны и узкие места и оценивается организационно-управленческий потенциал предприятия. После этого определяются основные подходы, методы и средства организационного проектирования исходя из поставленных целей реструктуризации и результатов анализа.
Результатом организационно-управленческого анализа является разработка комплекса требований к организационному перепроектированию организационной структуры и системы управления.

Производственно-хозяйственный анализ
Производственно-хозяйственный анализ компании приобретает особую важность при проведении мероприятий, связанных с ее реструктуризацией, поскольку его цель оценка уровня эффективности применяемых компанией производственных ресурсов для производства и реализации продукции (материальные ресурсы средства и предметы труда, трудовые ресурсы), выявление резервов повышения эффективности их использования.
Среди факторов, влияющих на эффективность использования материальных и трудовых ресурсов компании, можно выделить интенсивные и экстенсивные.
Экстенсивное использование ресурсов предполагает привлечение дополнительных производственных ресурсов: увеличение количества средств и предметов труда, численности рабочей силы, времени использования производственных ресурсов, устранение непроизводительно используемых средств.
Интенсивные факторы приводят к ускоренному росту результатов производства по сравнению с затратами на него, что предполагает улучшение качественных характеристик применяемых ресурсов и совершенствование процессов их функционирования.
Реструктуризация компании позволяет решить задачу повышения эффективности использования производственных ресурсов за счет интенсивных факторов, а именно путем совершенствования:
форм и методов управления компанией;
финансовой политики компании;
применяемой техники и технологии;
бизнес-процессов и др.
Таким образом, цель производственно-хозяйственного анализа:
выявить влияние показателей эффективности использования производственных средств на конечные результаты деятельности компании - объем хозяйственной деятельности (объем реализации), эффективность хозяйственной деятельности (прибыльность, рентабельность, финансовое состояние и платежеспособность);
оценить, под влиянием каких факторов интенсивных или экстенсивных произошли выявленные изменения.
Анализ производственно-хозяйственной и анализ финансово-экономической деятельности являются двумя взаимоувязанными составляющими экономического анализа предприятия.
Производственно-хозяйственный анализ в общем случае включает:
анализ производства и реализации (объема продаж) продукции;
анализ использования производственно-технического потенциала;
анализ труда, его мотивации, производительности и оплаты;
анализ затрат и результатов.
В процессе производственно-хозяйственного анализа рассматриваются основные технико-экономические показатели деятельности предприятия. Эти показатели являются синтетическими (обобщающими) параметрами предприятия. В совокупности они отражают общее состояние дел на предприятии в производственно-технической, коммерческой, социальной, хозяйственно-финансовой сферах. Каждый показатель по отдельности обобщенно характеризует одно из направлений (сторон) его внутренней или внешней деятельности.
Анализ основных технико-экономических показателей включает: сравнение оцениваемых показателей предприятия с соответствующими показателями других предприятий, осуществляющих аналогичную деятельность; сопоставление различных показателей предприятия между собой; сопоставление одноименных показателей предприятия за различные временные периоды; сопоставление плановых и фактически достигнутых показателей предприятия.
Так, сравнение основных технико-экономических показателей рассматриваемого предприятия с характеристиками других предприятий данного профиля позволяет оценить место этого предприятия на рынке, его роль в удовлетворении запросов потребителей его продукции в соответствии с платежеспособным спросом, а также сделать определенные выводы о конкурентоспособности продукции предприятия.
Путем сопоставления различных технико-экономических показателей определяются степень использования наличного производственно-технического потенциала предприятия, сложившиеся соотношения между выпуском продукции и ее реализацией (объемом продаж продукции), производительностью труда и его оплатой, затратами и результатами, другие соотношения между отдельными сторонами и направлениями деятельности предприятия.
Изучение динамики основных технико-экономических показателей (сопоставление значений показателей за различные временные периоды) способствует выявлению специфических процессов, протекающих на предприятии (в частности, связанных с его адаптацией к изменяющимся условиям хозяйствования), установлению тенденций технико-экономического развития предприятия.
Сопоставление фактических значений технико-экономических показателей с их плановыми значениями (в случае, когда на предприятии проводится планирование соответствующих показателей) осуществляется с целью определения неиспользованных возможностей (наличных резервов), которые не были учтены при планировании деятельности предприятия в анализируемом периоде. Такое сопоставление в известной мере отражает, кроме того, уровень профессионализма специалистов аппарата управления предприятием, их способность квалифицированно ставить и решать производственно-технические и хозяйственно-финансовые вопросы в условиях рынка.
Информационной базой анализа являются материалы плановых документов, данные бухгалтерского и статистического учета и отчетности предприятия. С учетом все более ограниченного доступа к банку данных каждого конкретного предприятия, информация о деятельности которого зачастую не только приобретает конфиденциальный характер, но и относится руководством предприятия к коммерческой тайне, для анализа рекомендуется использовать небольшое число исходных технико-экономических показателей. Другие технико-экономические характеристики предприятия, необходимые для обобщенного анализа его деятельности, могут быть получены расчетным путем как производные, например, от таких показателей, как:
1) производственная мощность, тыс. т;
2) выпуск продукции в натуральном выражении, тыс. т;
3) товарная продукция, млн. руб.;
4) реализованная продукция (объем продаж продукции), млн. руб.;
5) среднегодовая стоимость основных производственных фондов, млн. руб.;
6) среднегодовая численность промышленно-производственного персонала (работающих), человек;
7) сумма, направленная на оплату труда, млн. руб.;
8) полная себестоимость товарной продукции, млн. руб.;
9) балансовая прибыль (прибыль отчетного периода), млн. руб. Система показателей эффективности производственно-хозяйственной деятельности компании приведена в табл.

Производственно-хозяйственный анализ
Направление анализа
Содержание
Показатели

Анализ
использования основных фондов
Анализ размера, структуры основных фондов, динамики их развития
Анализ оборачиваемости основных фондов
Анализ эффективности использования основных фондов
Анализ эффективности затрат по содержанию оборудования
Фондоотдача основных производственных фондов Фондоемкость Амортизациоотдача Оборачиваемость основных производственных фондов

Анализ
использования материальных ресурсов
Определение обеспеченности материальными ресурсами Выявление дефицитных материалов Определение ритмичности, качества, комплектности поставок Расчет транспортных расходов Расчет потерь от замены материалов, простоя оборудования
Оценка влияния снабжения на объем выпуска продукции и себестоимость
Материал оотдача Материалоемкость

Анализ
использования труда и заработной паты
Определение численности, динамики трудовых ресурсов Состав, структура, уровень квалификации
Анализ влияния численности на динамику продукции
Оценка производительности труда, ее динамики, определение интенсивных и экстенсивных факторов роста производительности труда, выявление резервов ее роста
Выявление размеров и динамики средней заработной платы, ее доли в себестоимости, исследование темпов роста заработной платы, оценка резервов повышения эффективности использования фонда заработной платы
Производительность труда
Доля заработной платы в стоимости продукции


Анализ кадрового потенциала
Финансово-экономический анализ
I. Содержание ФЭА
Анализ финансовых результатов деятельности компании.
- Анализ уровня, структуры и динамики прибыли как основного показателя, характеризующего результат (эффективность) деятельности компании; оценка факторов, ее определяющих .
2. Анализ потока денежных средств.
- Анализ источников и направлений использования денежных средств.
- Оценка достаточности денежных средств для ведения текущей деятельности.
- Оценка достаточности средств для ведения инвестиционной деятельности.
- Оценка способности расплатиться по долгам
3. Анализ финансового состояния.
- Общая оценка финансового состояния.
- Анализ финансовой устойчивости.
- Анализ ликвидности баланса.
- Анализ деловой активности и платежеспособности.
- Анализ оборачиваемости запасов, кредиторской и дебиторской задолженности.
4. Анализ эффективности деятельности.
- Динамика показателей прибыли, рентабельности и деловой активности на начало и конец анализируемого периода.
5. Анализ эффективности инвестиционных проектов.
- Оценка эффективности инвестиционных проектов компании.
II. Основные методы анализа, проводимого в рамках ФЭА
Анализ абсолютных показателей.
Состоит в оценке важнейших результирующих статей отчетности (выручки, чистой прибыли, суммы активов, величины акционерного капитала, заемных средств и т.д.)
Горизонтальный анализ.
Состоит в сравнении каждого значения отчетности с предыдущим годом, расчете темпов их роста (индексный анализ)
Вертикальный анализ.
Состоит в расчете структуры обобщающих итоговых статей отчетности и составлении динамических рядов (процентный анализ)
Анализ коэффициентов (относительных показателей).
Состоит в расчете соотношений между отдельными статьями отчетности компании, определении взаимосвязи между показателями.
III. Финансовые коэффициенты, рекомендуемые для аналитической работы
- Показатели ликвидности.
- Показатели финансовой устойчивости.
- Показатели деловой активности.
- Показатели рентабельности.

3.7. Оценка бизнеса и компаний
Необходимость оценки предприятия, компании в результате диагностики может быть обусловлена разными обстоятельствами:
- реструктуризацией, включая реорганизацию, разукрупнение или ликвидацию;
- полной или частичной сменой собственника (покупка или продажа предприятия);
- приватизацией государственных предприятий;
- сдачей предприятия в аренду для обоснования размера арендной платы;
- выявлением собственником способа максимально эффективного ее использования;
- приобретением земельного участка на предмет его использования конкретным запланированным способом;
- решением об инвестировании (оценка эффективности инвестиционных проектов, в том числе проекта финансового оздоровления предприятия или участия в совместных инвестиционных проектах);
- созданием совместного предприятия (оценка вклада предприятия);
- проверкой кредитоспособности;
- выходом учредителя или принятием нового;
- страхованием;
- урегулированием вопросов наследования;
- разделом имущества, внесением недвижимости в качестве доли в уставный капитал нового предприятия;
- уточнением стоимости имущества предприятия как базы для налогообложения.
Оценка предприятий в условиях реформирования экономики достаточно сложна, так как основана на прогнозах относительно рынков сбыта, нередко недостоверных.
Кроме того, ошибочно полагать, что стоимость предприятия представляет собой объективную величину. Дело в том, что стоимость предприятия решительным образом зависит от того, какие планы в отношении предприятия строят заинтересованные в оценке стороны (в случае покупки инвестор и/или продавец). При этом важную роль играют субъективные ожидания и готовность сторон рисковать.
При приватизации предприятий на основании тендера или с аукциона оценка служит базой для определения минимальной цены продажи. Окончательная цена покупки естественно может отличаться от стоимости предприятия.
Решающее значение для определения фактической цены могут иметь:
- дублирование уже существующих предприятий или совместимость с ними либо со стратегией покупателя;
- слишком большое предложение, вследствие чего возникает конкуренция между продавцами;
- возможная нехватка времени у продавца и/или покупателя;
- уровень владения искусством ведения переговоров.
Способы анализа и оценки настолько же разнообразны, насколько и поводы для их проведения. Кроме того, значимость результатов каждого из рассмотренных методов оценки (диагностики) также существенно зависит от цели ее проведения. Поэтому в каждом конкретном случае необходимо с особым вниманием и тщательностью подходить к выбору метода оценки в зависимости от ее конечной цели.
Можно предположить, что лишь задача реформирования предприятия, не предполагающая последующих актов продажи, изменения собственника и т.п., опирается на равную значимость каждого из указанных выше методов диагностики. Во всех остальных случаях решающее значение имеют стратегические и финансово-экономические аспекты диагностики.
Оценка производится на основе:
общей характеристики предприятия, его истории и перспектив развития;
доли акционеров в капитале предприятия или характеристики ценных бумаг, подлежащих оценке, включая юридические права, привилегии и условия, количественные характеристики, факторы, влияющие на контроль над предприятием, и соглашения, ограничивающие продажу или передачу этих прав;
финансовой информации о предприятии за предыдущие периоды;
активов и обязательств предприятия;
общей характеристики и текущего состояния отраслей, которые оказывают влияние на данное предприятие;
оценки экономических факторов, влияющих на данное предприятие;
оценки состояния рынка капиталов как источника необходимой информации о возможных ставках дохода по альтернативным капиталовложениям, о сделках с котируемыми акциями, о слияниях и поглощениях компаний;
данных о прошлых сделках с участием оцениваемого предприятия, долей в его капитале или его акций.
Оценка выполняется независимыми экспертами оценщиками. Основные правила, которые необходимо соблюдать при организации работ по оценке:
комиссионные оценщика не устанавливаются в процентах от стоимости оцениваемого объекта;
комиссионные оценщика не зависят от результатов оценки;
оценщик не участвует в оценке собственности, к которой он имеет какой-либо личный интерес.
Оценщики при проведении оценки работают независимо либо в составе небольших консалтинговых фирм.

Виды оценочной стоимости
В зависимости от предполагаемого использования результатов и объекта оценки выделяются следующие основные виды оценочных стоимостей:
стоимость в пользовании;
стоимость в обмене.
Стоимость в пользовании определяется исходя из предположения о том, что предприятие не будет продаваться на свободном, открытом и конкурентном рынке для любых альтернативных целей использования ни полностью, ни путем распродажи по частям. Стоимость в пользовании носит субъективный характер, поскольку выражает мнение владельца предприятия относительно возможностей его дальнейшего использования. Основные виды стоимости в пользовании:
полная стоимость воспроизводства (восстановительная стоимость) совокупность затрат, которые требуются на воспроизводство копии объекта из тех же или иных аналогичных материалов, рассчитанная в текущих ценах;
полная стоимость замещения текущая стоимость нового объекта, являющегося по своим характеристикам наиболее близким аналогом оцениваемого объекта.
Другими словами, полная стоимость воспроизводства это стоимость создания точной копии объекта, а полная стоимость замещения это стоимость создания объекта, полезность которого равна полезности оцениваемого объекта;
стоимость остаточного замещения минимальные совокупные затраты (в текущих ценах), необходимые для замены данного объекта аналогичным другим объектом, который не хуже рассматриваемого, но не по всем, а лишь по оставшейся части его функциональных, конструктивных и эксплуатационных характеристик;
страховая стоимость определяется на основе рассмотренных выше стоимостей за вычетом стоимости тех элементов, исключение которых отмечено в договоре страхования;
инвестиционная стоимость (в пользовании) стоимость собственности для конкретного инвестора или группы инвесторов при определенных целях инвестированная. Разность между инвестиционной стоимостью и полной восстановительной стоимостью (или полной стоимостью замещения) характеризует размер капитальных вложений.
Стоимость в обмене определяется исходя из предположения о том, что возможна продажа предприятия на свободном, открытом и конкурентном рынке в условиях равновесия, устанавливаемого факторами спроса и предложения. При этом предполагается использование предприятия, альтернативное существующему. Основные виды стоимости в обмене:
рыночная стоимость наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть продан на открытом рынке в условиях конкуренции среди продавцов и покупателей, когда те и другие действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, и на цене не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства. Условия, необходимые для формирования рыночной цены:
- типичность мотивировок продавца и покупателя; достаточная осведомленность сторон и их желание действовать в своих интересах;
- нахождение объекта на открытом рынке достаточно продолжительное время;
- определение цены как разумного вознаграждения за объект, формируемого без каких-либо скидок или уступок с чьей-либо стороны; осуществление платежа наличными или их эквивалентом;
инвестиционная стоимость (в обмене) стоимость собственности в результате инвестиций, когда их направление и размер определяются наиболее эффективным характером использования объекта;
ликвидационная стоимость типичная сумма, которую предполагается получить в результате открытой вынужденной продажи оцениваемого имущества при условии, что у продавца имеется некоторое время на поиск покупателя и подготовку имущества к продаже.
Оценка стоимости предприятия (бизнеса) или его элементов основывается на целом ряде экономических принципов.
Принцип соответствия спроса и предложения. Цены стабильны тогда, когда между спросом и предложением на рынке устанавливается соответствие. Наличие дефицита, т.е. превышение спроса над предложением, повышает цену.
Принцип конкуренции. Конкуренция уравнивает доходность инвестиций. Когда прибыли на рынке превышают уровень, необходимый для оплаты факторов производства, на данном рынке обостряется конкуренция, что в свою очередь ведет к снижению уровня доходов.
Принцип зависимости от внешней среды. Стоимость объекта зависит от внешнего окружения и в свою очередь влияет на стоимость других связанных с ним объектов.
Принцип изменения стоимости. Стоимость объектов оценки, как правило, не остается постоянной в течение времени. Оценка должна содержать указание на дату ее проведения.
Принцип замещения. Максимальная стоимость объекта оценки определяется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью.
Принцип сбалансированности. Максимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении оптимальных величин факторов производства (земли, рабочей силы, капитала и управления) и их взаимосвязи.
Принцип вклада. Добавление любых элементов к объекту оценки оправдано только тогда, когда получаемый прирост его стоимости превышает затраты на приобретение этих элементов.
Принцип наиболее эффективного использования. Должно обеспечиваться такое использование объекта собственности, которое из всех разумно возможных, физически осуществимых, финансово приемлемых и законодательно разрешенных вариантов будет обеспечивать максимальную текущую стоимость объекта на дату оценки.
Принцип соответствия. Предприятие должно отвечать потребностям и ожиданиям рынка. Предприятие, которое не соответствует требованиям рынка по оснащенности производства, технологии, доходности и т.д., оценивается ниже среднего уровня.
Принцип ожидания. В процессе оценки устанавливается текущая стоимость доходов или других выгод, которые могут быть получены в будущем от владения собственностью.

Оценка имущества
В зависимости от целей заказчика оценка обычно производится в отношении:
материальных активов, в том числе:
недвижимости, т.е. участка территории с принадлежащими ему природными ресурсами (почвой, водой и др.), а также зданиями и сооружениями;
машин и оборудования;
товарно-материальных запасов и готовой продукции;
финансовых активов;
нематериальных активов, в том числе:
интеллектуальной собственности (изобретения, полезные модели, промышленные образцы, товарные знаки, наименование мест происхождения товара, секреты производства или "ноу-хау", программы ЭВМ и базы данных, топология интегральных микросхем, авторские и смежные права, включая лицензии на определенные виды деятельности и др.);
имущественных прав (права пользования землей, водными и другими ресурсами, недрами, имуществом и др.);
отложенных затрат (организационные расходы, НИОКР и др.);
деловой репутации предприятия;
предприятия в целом.
Применительно к оценке рыночной стоимости земельных участков обычно применяются:
метод остатка для земли, при котором в первую очередь определяется предполагаемый доход от недвижимости в целом, затем определяется доход от зданий и сооружений, расположенных на земельном участке. Доход от самого земельного участка определяется как общий доход за вычетом дохода от зданий и сооружений, а его стоимость делением дохода на коэффициент капитализации для земли;
метод сравнения продаж, основанный на сопоставлении данных об имевших место сделках по продаже земельных участков. Для оценки стоимости зданий и сооружений могут применяться следующие методы:
метод дисконтированных доходов предполагает расчет показателя чистого дисконтированного дохода, в котором в качестве доходов рассматриваются арендная плата, а также ожидаемая стоимость здания по истечении принятого срока аренды. В расчетах необходимо также учесть текущие затраты, связанные с коммунальными платежами, ремонтом, налоговые выплаты и др.;
метод прямой капитализации позволяет определить стоимость здания при условии, что здание будет находиться в аренде достаточно длительный срок, размер которой останется неизменным;
метод остатка для зданий аналогичен методу остатка для земли, но предполагает достаточно точное представление о стоимости земельного участка;
метод сравнения продаж предполагает использование в качестве единицы измерения 1 кв. м площади либо 1 куб. м объема здания;
метод удельных затрат на единицу площади или объема предполагает использование нормативов затрат на 1 кв. м площади здания для определения его сметной стоимости;
метод разбивки на компоненты предполагает разбивку здания на отдельные элементы (подготовка участка, фундаменты, стены, каркасы, лестницы и площадки, перекрытия, кровля, перегородки, полы, окна, двери, отделка, водо-, газо-, тепло-, электроснабжение, канализация, лифты, благоустройство, внешние сети и др.), для оценки которых собирается информация от субподрядчиков;
метод сметного расчета предполагает составление сметы на строительство здания, что является наиболее трудоемким, но точным расчетом.
Оценка стоимости машин и оборудования основывается на достоверном знании технических характеристик оцениваемых объектов. Это позволяет применять следующие основные методы оценки.
Метод прямого сравнения предполагает определение аналога, наиболее близкого к оцениваемому объекту.
Метод расчета по удельным ценовым показателям позволяет рассматривать стоимость объекта как совокупность его технических характеристик.
Корреляционный метод является наиболее трудоемким и результативным при наличии достаточного массива исходных данных. При этом в качестве результирующего показателя принимают оценочную стоимость машин и оборудования. Далее применяется стандартная последовательность построения статистических моделей:
формирование однородной совокупности объектов;
отбор основных независимых параметров, влияющих на стоимость объекта;
выбор и обоснование типа регрессии;
математическая обработка данных и получение корреляционных моделей;
применение корреляционной модели для расчета вероятной стоимости оцениваемого объекта и анализ результатов.
Метод сравнения с ценой предприятия-изготовителя состоит в том, что в качестве базы сравнения берется запрашиваемая у предприятия-изготовителя цена, к которой прибавляются затраты на транспортировку и установку оборудования.
Метод расчета себестоимости по укрупненным нормативам основан на технологической общности многих видов машин и оборудования. Определение сметной стоимости осуществляется в разрезе статей: материалы, комплектующие изделия, заработная плата и косвенные расходы.
Ресурсно-технологический метод позволяют напрямую учесть влияние конфигурации (комплектующих) на стоимость объекта оценки.
Индексный метод представляет собой определение базовой стоимости объекта оценки, и ее перемножение на индекс изменения цен, например публикуемый органами Госкомстата.

Оценка предприятия (бизнеса) в целом
При оценке стоимости предприятия в целом оценщики должны рассматривать его как единый имущественный и производственный комплекс. При этом применяются следующие методы:
чистой стоимости активов;
рыночных сравнений;
доходный.
Метод чистой стоимости активов позволяет определить стоимость предприятия как сумму цен реализации (или восстановления) активов предприятия за вычетом суммы обязательств. Этот метод опирается на затратный подход. При этом исходят из того, что рыночная стоимость предприятия (и соответственно его акций) зависит в первую очередь от того, насколько велика имущественная ценность его активов. Поэтому центральное положение здесь занимает поэлементный расчет стоимости собственных активов предприятия по состоянию на дату оценки.
Реализация метода предполагает:
анализ статьи раздела "основные средства" актива последнего баланса предприятия и определения их современной рыночной стоимости. На этом этапе рассчитывают отдельно текущую стоимость земельного участка, зданий и сооружений, машин и оборудования, нематериальных активов по тем правилам, которые были описаны выше в данной главе. Для всех элементов активов, кроме земли, определяется остаточная стоимость;
переоценку и корректировку оборотных активов. Переоценивают производственные запасы, при этом непригодные и устаревшие запасы списывают, а пригодные переоценивают по современным ценам. Если предприятие владеет ценными бумагами других предприятий, то эти активы пересчитывают с учетом текущего курса этих бумаг. Нехарактерные доходы из баланса исключают, а нехарактерные убытки, наоборот, включают. Исключают безденежную дебиторскую задолженность;
расчет суммы скорректированных активов;
анализ и корректировку долговых обязательств предприятия (кредиторская задолженность);
получение чистой стоимости собственных средств предприятия как разности между скорректированными активами и уточненными долговыми обязательствами. Стоимость деловой репутации приплюсовывают к рассчитанной стоимости собственных средств.
Метод чистой стоимости активов по сравнению с другими методами дает наиболее пессимистическую оценку, независимую от рыночной конъюнктуры, но требует большой аналитической работы с отчетными документами предприятия.
Метод рыночных сравнений является общим способом определения оценочной стоимости предприятий, долей в капитале предприятий и ценных бумаг, эмитируемых предприятиями, основанным на сравнении данного предприятия с аналогичными компаниями, долями в их капитале и ценными бумагами, которые были реально проданы на рынке.
Компания, используемая для сравнения с оцениваемым предприятием, должна представлять собой надежную базу для сравнения по инвестиционным характеристикам. Следует прежде всего искать компании в той же отрасли, что и оцениваемое предприятие. Однако, если по предприятиям данной отрасли отсутствует достаточная информация о сделках, можно рассматривать другие компании, сходные с оцениваемой по таким инвестиционным характеристикам, как рынки сбыта, продукция, темпы роста, зависимость от циклических колебаний рынка и др.
При наличии различий в методах ведения бухгалтерской отчетности между оцениваемым предприятием и компаниями, отобранными для сопоставления, следует внести поправки в соответствующие статьи финансовых отчетов, чтобы максимально снизить влияние этих различий на стоимостные показатели. Кроме того, следует провести корректировки чрезвычайных и единовременных статей финансовых отчетов (доходов и расходов).
Непосредственное определение величины стоимости оцениваемого предприятия производится на основе применения к нему одного или нескольких оценочных коэффициентов-мультипликаторов, рассчитанных по данным о сопоставимых компаниях и представляющих собой в общем виде отношение фактической цены продажи компании и одного из ее финансовых показателей. Наиболее часто применяется мультипликатор (рыночная цена/доход акционеров на акцию), который характеризует мнение участников рынка ценных бумаг о перспективах роста предприятия и уровне его риска. Среди других финансовых показателей применяют: доход до выплаты процентов по кредитам и налогов, прибыль до выплаты налогов плюс амортизация, балансовая стоимость, прибыль, денежный поток, валовая выручка и т.д.
Использовав разные мультипликаторы, получают несколько значений текущей стоимости предприятия, в качестве конечного результата берут обычно среднее значение. Надежность расчетов значительно повышается, если удается подобрать не одно, а несколько аналогичных предприятий и путем сравнения с каждым из них получают несколько оценок стоимости предприятия, из которых на основе анализа выбирают наиболее приемлемую величину.
При этом оценщик должен учитывать остающиеся количественные и качественные различия между оцениваемым предприятием и сопоставимыми компаниями и при необходимости корректировать величину избранного оценочного коэффициента.
После определения показателя стоимости методом рыночных сравнений следует сделать соответствующие поправки на действие таких факторов, как наличие или отсутствие контрольного пакета акций, а также на уровень ликвидности.
В рамках доходного подхода возможно применение как метода капитализации дохода (прибыли), так и метода дисконтирования будущих доходов (прибылей). При использовании метода капитализации репрезентативная величина дохода за один временной промежуток пересчитывается в стоимость предприятия с помощью коэффициента капитализации.
Метод дисконтирования будущих доходов основан на оценке доходов в будущем для каждого из нескольких временных промежутков. Эти доходы пересчитываются в стоимость при помощи ставки дисконта.
Ожидаемые доходы рассчитываются с учетом ретроспективных данных о деятельности предприятия, его доли на соответствующем рынке, перспектив развития отрасли в целом и непосредственных конкурентов, а также общеэкономических показателей.
При пересчете прогнозных доходов в стоимость предприятия учитываются предполагаемые темпы роста, время и периодичность получения доходов, относительный риск неполучения этих доходов, а также стоимость денег во времени.
При определении величины коэффициента капитализации и ставки дисконта оценщику следует руководствоваться такими показателями, как среднерыночные ставки процента по кредитам, ставки дохода по безрисковым вложениям, ожидаемые инвесторами ставки дохода по альтернативным инвестициям.
В результате оценок необходимо получить обоснованное согласование расчетных оценок стоимости активов (предприятия), полученных в результате использования различных методов оценки, исходя из относительных весов, придаваемых каждому методу. При этом в качестве окончательного заключения об оценке стоимости предприятия могут выступать как единая величина, так и диапазон стоимостей.
В табл. приведена типовая структура отчета по оценке предприятия как имущественного и производственного комплекса.
Таблица
Типовая структура отчета об оценке предприятия как имущественного и производственного комплекса
Раздел
Содержание

Титульный лист
Наименование заказчика, фирмы, выполнившей оценку, наименование и адрес объекта, дата оценки

Введение
В краткой форме освещаются следующие пункты: описание задания по оценке с указанием объекта и даты оценки, общее описание компании, структура собственности, определение применяемого типа стоимости, источники информации

Результаты оценки и заключения
Должны быть приведены результаты по каждому используемому подходу и итоговая величина стоимости

Экономическая информация
Данный раздел занимает особое место в отчете об оценке предприятия. Характеристика макроэкономической и региональной (если необходимо) ситуации должна содержать информацию, которая важна для данного предприятия

Отраслевая информация
В данном разделе необходимо дать характеристику отраслевых особенностей и тенденции отраслевого развития. Особое внимание должно быть уделено сегменту рынка, который занимает выпускаемая предприятием продукция

Характеристика предприятия
В данном разделе необходимо привести историю предприятия, его местоположение, характеристику кадрового состава, оборудования, маркетинговой ситуации, системы менеджмента. Важным моментом является характеристика прошлых сделок с акциями (паями, долями) предприятия

Финансовый анализ (анализ финансовых отчетов)
Данный раздел традиционно включает: анализ балансовых отчетов, анализ отчетов о прибылях и убытках, анализ финансовых коэффициентов

Применяемые подходы к оценке
Выбор конкретных подходов обусловлен характером доступной информации. Подходы, применяемые к оценке, должны соотноситься с категорией отчета. Отчет предполагает использование всех стандартных подходов к оценке недвижимости

Оценка на основе чистой стоимости активов
Проводится расчет по каждому элементу собственных активов, анализ кредиторской задолженности, оценивается стоимость деловой репутации предприятия

Оценка на основе сравнительного анализа продаж (компании аналога)
В данном разделе в виде подраздела или в самостоятельном разделе отчета необходимо привести процедуру отбора и описание сопоставимых компаний

Оценка по
предполагаемому
доходу
Каждый из используемых методов должен содержать полный расчет и его итог, а также ограничения и пределы применения полученного результата

Согласование результатов
Необходимо проанализировать относительную приемлемость каждого подхода для определения итоговой величины стоимости и достоверность данных, использованных при применении каждого подхода. Итоговое значение величины стоимости должно быть результатом причинно-следственного анализа всей проведенной работы по оценке предприятия

Свидетельство
(сертификат)
стоимости
Документ, подтверждающий объективность оценки, независимость стоимости работ от результатов оценки и содержащий информацию о применяемых стандартах и другие пояснительные материалы. Обязательно должны быть: заявление, что оценщик не имеет имущественных интересов к оцениваемым активам; сведения об оценщике, включая сведения о квалификационном аттестате (сертификате) и лицензии на право осуществления деятельности по оценке имущества паевых инвестиционных фондов, а также сведения о работнике (работниках), фактически проводившем оценку

Допущения и
ограничивающие
условия
Раздел, в котором должны быть исчерпывающим образом описаны все допущения и ограничения, на которых базируется процесс оценки. Должны быть указаны причины, по которым устанавливается категория отчета

Приложения
В приложении должны быть приведены все справочные данные, использованные в отчете


Методы оценки стоимости
При оценке стоимости предприятия и его элементов используют следующие подходы:
затратный;
сравнения продаж (аналоговый);
доходный.
Главный признак затратного подхода это поэлементная оценка объекта. Общую стоимость объекта получают суммированием стоимостей всех его элементов. Применение затратного метода дает пессимистическую оценку объекта, однако в условиях, когда фондовый рынок еще не сформирован, а рыночная информация отсутствует, этот подход часто оказывается единственно возможным. Реализация затратного подхода состоит из четырех этапов:
1. Анализ структуры объекта оценки и выделение его составных частей, по которым будет производиться оценка.
2. Выбор наиболее подходящего способа для каждого элемента структуры объекта оценки и осуществление расчетов.
3. Оценка накопленного износа элементов объекта оценки.
4. Расчет остаточной стоимости элементов и суммарная оценка стоимости всего объекта.
Аналоговый подход основан на сравнении оцениваемого объекта с аналогами, рыночная цена которых известна, и имеет нижеследующую последовательность:
1. Изучение рынка и сбор информации по сделкам с объектами-аналогами.
2. Проверка достоверности полученной информации.
3. Сравнение оцениваемого объекта с каждым аналогом и выявление отличий по:
передаваемым имущественным правам;
условиям финансирования;
условиям продажи;
дате продажи;
потребительским характеристикам;
месторасположению;
наличию дополнительных элементов и др.
4. Расчет стоимости объекта путем корректировки цен аналогов. При этом могут использоваться:
оценка стоимости дополнительных элементов (например, вспомогательных сооружений к зданиям и др.) через сравнение цен у двух групп объектов, имеющих и не имеющих эти элементы;
повышающие и понижающие коэффициенты, используемые для корректировки влияния функциональных, потребительских, технических и других различий между объектами;
удельные показатели (например, на 1 кв. м общей площади здания) для расчета стоимости в случае, если сравниваемые объекты, являясь сходными функционально, различаются по размеру и мощности;
мультипликаторы, представляющие собой соотношение цены объекта к ежегодному доходу от объекта (например, отношение рыночной цены акции фирмы к доходу на акцию). При оценке применяют несколько мультипликаторов по различным аналогам. Стоимость оцениваемого объекта получают перемножением проектируемого ежегодного дохода на усредненную величину мультипликатора;
корреляционные модели, устанавливающие зависимость цены объекта от небольшого числа факторов. При этом необходимо иметь достаточное количество объектов-аналогов, позволяющее осуществить статистическую обработку информации.
Доходный подход основывается на расчете будущих поступлений от эксплуатации объекта оценки и определением их текущей стоимости. При реализации данного метода эксплуатация объекта оценки рассматривается как проект, эффективность которого определяется с помощью методов оценки эффективности инвестиционных проектов. Для расчета стоимости объекта используется показатель чистого дисконтированного дохода.








13PAGE 15


13PAGE 142415




15

Приложенные файлы

  • doc 7507262
    Размер файла: 174 kB Загрузок: 0

Добавить комментарий