Кеи?с по теме «Управление капиталом»


Кейс по теме «Управление капиталом»
Компания ПАО «Х» занимается оптовой торговлей. Она успешно развивается, предлагая на рынок новые продукты, расширяет сеть складских помещений, транспортное хозяйство и т.д. При оценке новых инвестиционных проектов в корпорации принято брать ставку дисконтирования, равную 30%. Многие менеджеры считают, что это очень много и приводит к негативным последствиям: часть хороших проектов отвергается или разработчики проектов слишком завышают прогнозируемые денежные потоки, чтобы проект выглядел привлекательно и при 30% годовых. Для выявления реального положения дел необходимо определить стоимость привлечения капитала корпорации.
При определении цены капитала корпорации (проекта) как средневзвешенной всех источников более корректно использовать рыночную оценку для расчета весов отдельных источников, однако иногда это бывает трудно сделать и придется оценивать веса по балансу (таблица 3). Также для упрощения расчетов не учитывается стоимость кредиторской задолженности, а суммы всех процентов по облигациям выводятся из- под налога на прибыль.
В основу оценки закладываются следующие данные: компания имеет долгосрочный облигационный заем с купонной доходностью 17%, сейчас доходность облигаций 20%. Прибыль на одну акцию EPS значительно возросла за последние пять лет. При этом дивидендные выплаты находились на одном уровне, так как развитие требовало реинвестирование значительной части прибыли. Среднегодовой темп роста дивидендных выплат на 1 акцию за последние 5 лет составляет 2,3%. Акционеры все активнее требуют выплат в соответствии с возросшими доходами корпорации. Кроме того, темпы роста EPS скорее всего замедлятся из-за изменения макроэкономических условий, а также в связи с тем, что не предвидится новых революционных проектов.
Так как бизнес корпорации относится к среднерисковому, в расчетах использовался коэффициент β в интервале 0,8-1,2. Компания предполагает выпустить привилегированные акции, однако цена их продажи и дивиденды пока не установлены, поэтому в качестве ориентира можно использовать информацию о конкурентах (таблица 4). Однако эти корпорации намного больше и их деятельность менее рискованна.
Таблица 1.
Доходность отдельных финансовых инструментов за последние 10 лет, %
Акционерный капитал 18,0
Капитал в небольших закрытых компаниях 24,0
Облигационные государственные займы 7,0
Облигационные корпоративные займы 15,0
Таблица 2
Финансовая информация последнего года
Показатели Доходность долгосрочных государственных облигационных займов, % 7,0
Доходность облигационных корпоративных займов, % 20
Текущая дивидендная доходность корпорации 0,65
Цена акции корпорации в прошлом году, ден.ед. 42-54
Ставка по кредиту, % 19
Таблица 3
Структура пассивов корпорации «Потребительские товары», ден.ед.
Показатели Кредиторская задолженность перед поставщиками 67 500
Прочая кредиторская задолженность 12 000
Долгосрочные кредиты (облигационный заем) 133 500
Уставный капитал 187 000
Нераспределенная прибыль 108 000
Всего пассивы 428000
Таблица 4
Информация о привилегированных акциях других компаний, ден.ед.
Компания Номинальная цена Текущая рыночная цена Дивиденды
А 75 60 4,5
В 61,5 46,5 3,375
С 69 67,5 4,5
Вопросы и задания:
Какова цена собственного капитала корпорации? Какими методами вы можете ее определять? Рассчитайте все варианты и обоснуйте ваш выбор.
Рассчитайте по имеющимся данным WACC корпорации. Какой информации вам не хватает для более точных расчетов?
Предположим, что рыночная оценка акционерного капитала составляет 115% бухгалтерской прибыли. Что изменится в расчетах?
Каковы ваши выводы и рекомендации по выбору ставки дисконтирования для оценки инвестиционных проектов корпорации?
Стоит ли данной корпорации осуществлять эмиссию привилегированных акций?

Приложенные файлы

  • docx 569710
    Размер файла: 154 kB Загрузок: 7

Добавить комментарий